短短一月内，飞田通信为何引得三家新三板做市商接连退出？

<苏州股票配资>短短一月内，飞田通信为何引得三家新三板做市商接连退出？

一、做市商接连离他而去

2017年5月12日，西藏东方财富证券股份公司发布了一则题为《西藏东方财富证券股份有限公司关于退出为上海飞田通信股份有限公司股票提供做市报价服务的公告》，公告称：

经全国中小企业股份转让系统有限责任公司（股转系统）同意，自2017年5月15日起，我司将退出为上海飞田通信股份有限公司股票（证券简称：飞田通信，证券代码：）提供做市报价服务。

在对飞田通信公告的检索中，我们发现事实上东方财富证券并不是第一家退出为飞田通信提供做市报价服务的做市商。

早于4月19日，光大证券股份证券股份公司发布了一则题为《光大证券证券股份有限公司关于退出为上海飞田通信股份有限公司股票提供做市报价服务的公告》，公告称：

经全国中小企业股份转让系统有限责任公司（股转系统）同意，自2017年4月20日起，我司将退出为上海飞田通信股份有限公司股票（证券简称：飞田通信，证券代码：）提供做市报价服务。

在这之前的4月12日，东方证券也发布公告，宣布退出为飞田通信提供做市报价服务。

也就是说，在短短一个月时间里，这家叫飞田通信的挂牌企业，有三家做市商先后选择离他而去。截至目前为止，其做市商数，已由2016年1月的7家下降为目前的4家。

二、做市商为何会退出企业做市？

业内人士的观点是，从做市商角度出发，做市商之所以选择退出某挂牌企业的做市，原因一般可归为：

1、该公司负面新闻缠身。枫盛阳（）无疑是这一原因的典型案例。2015年4月枫盛阳协议转为做市，2015年营收和净利润都保持增长。但从2015年底开始，枫盛阳相继披露了三份股权质押公告，枫盛阳的创始人和实际控制人刘金玲分三次一共质押了1484万股股份并跌破了补仓线，2016年2月，刘金玲再次质押了枫盛阳1417万股股份，接着刘金玲所持股份因存在财产纠纷而被司法冻结。到2016年6月，枫盛阳公告披露刘金玲因涉嫌非法集资被刑事拘留。受此影响，公司股价也由做市初期的20元跌到2元以下，为其提供做市服务的招商证券、长江证券、光大证券、恒泰证券无奈选择与它分手。

2、业绩变脸，市场成交低迷等是做市商放弃的主要原因。九恒星（）当属这一案例的典型。2016年5月27日，九恒星获得“2016中国新三板诚信企业百佳”及“最具投资价值新三板挂牌公司”；6月入围创新层。然而就是这样一家公司，到2016年10月，包括太平洋证券和东兴证券在内的几家做市商相继选择退出做市。究其原因是，公司的业绩变脸。九恒星2016年上半年营业收入1699万元，比上年同期增加2.7%，上半年净利润为-5783万元，比上年同期减少了6.9%，经营活动产生的现金流量为-7071万，比上年同期减少1千多万。很多分析人士就认为，连续亏损、成长缓慢，或许是东兴证券们选择退出的原因。也就是说，做市商的退出，有时根本就是对其所参与做市企业的业绩不满意而选择放弃。

3、做市商考虑成本主动退出。除了公司负面新闻缠身和业绩变脸而令做市商不得不选择退出做市外，还存在着一种退市的可能，即做市商从成本考虑，而不得不选择退出。目前新三板市场成交仍然低迷，即使是优秀的做市转让企业，做市商收入也有所萎缩，但做市商却要一直承担做市报价义务。为此，一些做市商基于看淡企业前景、不想浪费时间和人力成本，也会选择退出某些企业的做市。

当然，除此之外还有一种可能，最后使得做市商不得不退出做市。那就是企业移情别恋，已经无心“做市”。2017年以来，新三板市场规模继续扩张。通过对股转系统的查询，我们发现系统内挂牌企业由2016年12月30日的10163家，增加至2017年5月15日的11176家。但与此形成对照的是，做市企业数量扩张趋势却发生逆转，做市企业纷纷“组团”出走。通过对这波做市转协议浪潮的观察和分析，我们发现做市企业纷纷出走的一个重要原因是：移情别恋。这些挂牌企业心早已不在新三板，而是紧盯着a股市场，天天想的是如何实现IPO，自然也就无心“做市”了。

首先表现在，做市商制度下，做市企业股权更易分散，对于那些拟IPO的企业而言，会导致其股权结构不稳。做市转让票的做市商一直有报价义务，所以原则上讲，只要公司不停牌，只要投资者愿意，市场投资人是可以一直在二级市场上买到做市票的。这样的话，在利好消息被扩散后，势必会大幅增加公司的股东人数。由于IPO企业若股东人数超过200人，会平添更多的审批程序，为加快审批速度，这些企业往往更希望其股东人数控制在200人以内。相比于做市商制度，协议转让下外部的股东人数更具有可控性。正是基于做市制度和协议转让制度的这种特性差异，很多拟IPO企业，为增加审批进度而控制股东人数，而宁愿不要流动性。

其次表现在协议转让可实现大宗交易。由于新三板还未推出大宗交易制度，所以做市转让方式无法正常实现大宗交易，做市券商和其他股权想在IPO前进行大额转让股权的计划就无法安排实施。而协议转让由于有“互报成交”即通常所说“手拉手”这一交易功能，这样一来，在不违规的前提下，又能更好地满足大宗股权转让需求，这是协议转让相比做市转让的最大优势所在。

其三，公司主动退出做市，比做市商单独申报便利。如果拟IPO企业继续做市，做市商想退出做市的话，需要各做市券商单独申报退出手续。而由公司层面主动退出做市，券商们就无需单独走程序。

正是基于以上特性，于那些移情别恋心有所属的挂牌企业而言，综合考虑对公司市值的干扰、股权重组成本和审批成本，在不影响交易价格的情况下，相比于做市转让，协议转让无疑是最佳选项。做市标的都不玩了，这市还怎么做，无市可做，做市商最后只有退出。

那么，飞田通信又是因为何种原因，而令那些做市商纷纷出走的呢？

三、流年不利

公开资料显示，飞田通信技术有限公司创立于2001年，公司致力于为客户提供实时车辆管理系统和车辆位置综合信息服务整体解决方案，是集研发、生产、销售为一体的专业化GPS应用公司。公司总部及研发中心设立在上海市张江高科技园区，2014年1月24日，公司正式登陆新三板，2015年1月7日正式由协议转让转做市转让。最初的两家做市商为申银万国证券和中原证券。

做市之初，公司表现抢眼。有媒体曾做过一份新三板牛股榜，在这份新三板牛股名单中，公司就荣登第40位。

正是得益于此，公司又于2015年12月至2016年1月间，先后吸引来包括广州证券、东方证券、民生证券、西藏同信证券（现西藏东方财富证券）和光大证券在内的五家券商加入其做市商队伍，为其提供做市报价服务。

但进入2016年后，公司可谓是流年不利。2016年7月18日，飞田通信的盘面波澜不惊，但下午却风云突变。14点20分后，股价放量暴跌并迅速击穿1元，日内最低跌至0.89元，成为新三板史上的第二只仙股。飞田通信最终报收0.91元，跌幅为66.17%，成交201万元。牛股为何会沦为仙股？ 业内人士的分析是，公司业务过于单一，主要做出租车调度业务。在滴滴、神州、Uber这样的互联网公司起来之后，公司业务很难发展。

公司的财务数据也应证了这一点。2015年6月份飞田通信定向增发1463.75万股，募资1.46亿元。其中国泰元鑫资产管理有限公司旗下4个资产管理计划参与本次发行，共认购了2500万元。 认购同时，国泰元鑫与飞田通信七位原股东：董事长于秀珍、吴宝林夫妇，董事邹文杰、周济川，上海怡昌投资发展有限公司，监事会主席马泽民，监事王清签署补充协议，约定飞田通信2015年度和2016年度合并净利润分别不低于2300万元和3500万元。如果公司未能完成承诺业绩的90%，原股东则以现金或者股权的方式予以补偿。但这次对赌，飞田通讯实际仅完成承诺业绩的37.17%。

后面的故事就如2016年12月30日，其主办券商申万宏源所披露的公告所显示的了：申万宏源在对飞田通信（）持续督导过程发现，因对赌失败飞田通信遭起诉，公司1.2亿股股份被司法冻结，占到总股本的67.26%。

至于包括东方证券、光大证券和东方财富证券在内的几家做市商，选择退出为其做市的原因是否与此有关，我们不得而知。但于目前的飞田通信而言，真可谓流年不利，到也是事实。